波司登连续9年创新高，经营质量持续提升

2025年12月，波司登常熟仓库的物流单先变了。往年一车车往外拉的厚款羽绒服，换成了轻薄款、排骨款、叠变冲锋衣。半年后的财报印证了这次调整的含金量。

6月25日，波司登公布了2025/2026财年成绩单，营收和净利润双双实现增长，连续9年创同期历史新高，经营溢利增速再次快于收入增速。该业绩答卷放在整个行业都是独树一帜的。资本市场迅速给出反馈，6月26日，波司登盘中股价一度涨超9%，这是投资者用真金白银对波司登穿越暖冬周期的投票。

过去一年，羽绒服行业面临多重压力：暖冬气候、原料成本攀升、消费结构变化，每一道都是难题。作为行业龙头，波司登之所以能持续实现高质量增长，本质原因是经过50年的积累，它已经具备了穿越周期的经营能力和抵御风险的经营韧性。

“老天不帮忙”，这是2025年冬天，几乎所有羽绒服品牌挂在嘴边的一句话。当时，全国多地平均气温较往年偏高，对羽绒服行业造成了沉重一击，原本应该热销的旺季变得冷清。

上游原料端同样承压，白鸭绒价格从17万元/吨一路飙升至逼近58万元/吨，涨幅超过两倍。在消费端，充绒50～100克的轻量化款（排骨款+轻暖款）热销，成为行业共同面对的结构性变化。

波司登感受到了趋势的变化，并迅速做出调整。从常熟仓库物流单的变化可以看出：从发现趋势到调整产能，再到产品上架，整个链条运转高效。这些充绒50～90克的轻薄款、排骨款、叠变冲锋衣，恰好满足了10～20℃暖冬气候下的消费需求。

及时捕捉市场信号并快速响应，让波司登再次交出了创新高的成绩单。

2026财年，公司收入提升5.6%至约273.50亿元，归母净利润高速提升13.7%至约39.94亿元，经营溢利率提升至19.4%。营收和净利润连续9年创同期历史新高；更关键的是，利润增速再次快于收入增速。

这意味着，波司登不是靠堆规模换增长，而是保持了产品的定价能力和品牌溢价空间。在同行忙着打折清库存时，它不仅能卖出更高的价格，还能让消费者愿意买单。同一个市场，同一场暖冬，行业分化加剧下，波司登逆势增长得益于50年积累的经营能力。经过半个世纪的打磨，波司登已经构建起品牌、产品、渠道、供应链四大核心能力。

这四大能力并非各自孤立，而是环环相扣、相互赋能。品牌为产品提供溢价空间，让消费者愿意为“波司登”三个字支付溢价；产品为渠道提供竞争力，让每一家门店都有足够吸引力的商品；渠道为供应链提供需求信号，让生产端知道该做什么、做多少；供应链则为品牌和产品的快速迭代提供保障，让好想法能够迅速变成货架上的好产品。

正是这套环环相扣的经营体系，让波司登在行业寒冬中保持韧性，在暖冬之年依然交出创新高的业绩答卷。

02、四大核心能力协同发力

面对行业的三重压力，波司登以品牌、产品、渠道、供应链四大核心能力协同发力，实现了高质量增长，各大核心数据都实现了正向增长。

一是集团聚焦波司登品牌发展，持续围绕“羽绒+”，统筹发展定位在中端市场的雪中飞品牌等，通过各品牌的差异化定位实现全面覆盖。波司登主品牌持续强化“全球领先的羽绒服专家”的品牌形象，通过“强化品牌引领、强化品类经营、强化渠道运营、强化客户体验”，收入同比提升6.9%至约197.52亿元，创同期历史新高。雪中飞品牌则走差异化路线，深挖“冰雪”和“运动”基因，聚焦性价比羽绒服赛道，通过品类价值创新、渠道资源整合和品牌心智重塑，实现收入约25.72亿元，同比增长16.6%，守住了平价端的基本盘。

在高端化方向上，波司登携手知名设计师KJ打造联名系列，双方互相赋能。首季20多款产品，800+蓬松度、90%鹅绒填充、高定板型，价格带2399~3999元，既避开了与国际奢侈品牌的正面竞争，又与主品牌形成了清晰的梯度。波司登AREAL进入巴黎老佛爷奥斯曼旗舰店开设快闪，是中国羽绒服品牌首次进入这一全球高端零售地标，标志着中国羽绒服品牌有能力站在全球高端零售的舞台上。

二是“产品矩阵，精准匹配需求”。波司登用四条产品线分别回应了四个核心消费需求：第六代极地极寒系列回应“专业”，为极地科考和极限户外提供装备级保障；波司登AREAL系列回应“审美”，以高定设计和国际视野满足商务精英的品质需求；泡芙主题系列回应“轻暖时尚”，针对年轻消费者对轻量化、高颜值产品的偏好；叠变/都市户外冲锋衣羽绒服回应“场景”，解决通勤与户外多场景切换的实际痛点。

以叠变冲锋衣羽绒服为例，一衣三穿的设计可轻松应对20℃温差，外壳与内胆可拆卸，通勤单穿外壳、周末组合穿着，精准契合了消费者“不想为厚买单”的心态。这种产品逻辑的背后，是波司登对消费趋势的敏锐洞察：消费者不再满足于“一件羽绒服过冬”，而是需要能够适应多种场景、多种温度的灵活解决方案。

更具前瞻性的是自建的“BSD.AI美学大脑”。从设计草图到虚拟成衣再到样衣，头样开发周期从100天压缩至27天，样衣研发成本降低60%以上，多款AI设计花型已上市并获得消费者积极反馈。AI技术的引入，不仅缩短了从创意到产品的转化周期，更重要的是让波司登能够更快地响应市场变化。当暖冬来临时，轻薄款从设计到上架的速度，比行业平均水平快了近一倍。

三是全渠道商品一体化管理的模式。截至2026年3月31日，品牌羽绒服业务的常规零售网点3647家，其中自营1277家、经销2370家。关键在于，整体货盘实现了线上线下一体化，价格体系统一。当⾏业多数品牌依靠线上特供低价款冲GMV时，波司登一直在致力于守住价格体系。长远来看，它保护了品牌价值，避免了线上线下互相“打架”的内耗。

线上渠道方面，波司登已建成PGC直播基地并完成自营模式调整，新品占比和件单价双双提升。截至2026年3月31日，波司登品牌约有77.5%的抖音收入来源于直播间销售。与传统电商“货架式”销售不同，直播间的互动性和即时反馈，让波司登能够更直观地了解消费者偏好，并将这些洞察反哺到产品设计和库存管理中。

四是用柔性供应链，快速响应市场。这一打法的本质，是将代工时代积累的经验反向输出到品牌端：首次订货比例控制在40%以内，剩余60%不急于投产，待新品上市后依据“大数据+智能制造”滚动监测销售数据再行补单，补单频次达8次以上，快反周期7~14天。在这一机制下，截至2026年3月31日，波司登库存周转天数为117天，同比小幅下降1天。暖冬年份能有这样的库存管理水平，体现了供应链的柔性与效率。

从品牌分层到产品矩阵，从全渠道运营到柔性供应链，波司登用这套环环相扣的经营体系，在行业最难的一个冬天里，交出了连续9年创新高的答卷。

时至今日，波司登的产品力已在全球范围内得到验证。它既能经受极端环境的考验：登峰4.0陪伴登山队成功冲顶珠峰；也能在国际高端零售体系中占据一席之地：波司登AREAL进入巴黎老佛爷奥斯曼旗舰店。这份产品力的根基，可以追溯到50年前的一段经历。

1976年，高德康带着村民、带着家用缝纫机，踏上服装制造之路，一步步将“1毫米领口误差”“每英寸14针”这样的品质标准刻入了企业的基因。1992年，高德康注册“波司登”商标，完成了从代工到品牌的跨越。

此后30余年，这套品质基因贯穿于产品研发、供应链管理和全渠道运营的每一个环节，成为波司登穿越周期、持续增长的底层支撑。今天，波司登在50年前种下的那颗“品质种子”，已经长成了一棵根系发达的大树。

2025年10月22日，MSCI将波司登的ESG评级从AA上调至AAA，这是亚洲纺织服装企业的最高评级。ESG评级的提升，本质上是对企业长期主义行为的认可。波司登能够连续三年实现ESG评级稳步提升，直至摘得AAA，说明其在绿色生产、员工权益、供应链管理、董事会独立性等方面的努力，已经得到了国际权威机构的系统性肯定。

进入2026年，50岁的波司登，收到了几份特殊的生日礼物。2月18日，标普全球发布《全球可持续发展年鉴2026》，波司登从59个行业、超过9000家全球企业中突围，成为首批入选该年鉴的中国品牌服装公司，并荣获全球纺织行业最佳进步企业奖。从“国内领先”到“国际引领”，波司登仅用两年时间便完成了这一跨越。

5月，波司登又入选道琼斯同类最佳指数。该指数筛选维度涵盖可持续发展管理体系、风险管控能力及长期发展韧性。对于长期资本而言，入选该指数意味着企业具备了进入全球顶级投资组合的资质。

一个从乡镇起步的企业，50年后获得了全球最严苛评级机构的认可。这个故事比任何广告都更有说服力：它是一针一线缝出来的。

值得注意的是，在2026年6月24日发布的2026年《中国500最具价值品牌》报告中，波司登品牌价值达到1356.87亿元，连续三年站稳千亿元台阶。这一数字的背后，是消费者用购买行为投出的信任票，也是资本市场对企业长期价值的定价。但比品牌价值数字更值得关注的，是企业对未来方向的清晰规划。

在“新春第一会”上，高德康提出“五十而砺，初心如磐”。他将50年的节点当作新的起点，锚定了下一个阶段的战略方向：“聚焦羽绒服主航道、聚焦时尚科技功能服饰主赛道”的“双聚焦”战略，推进“四升级四强化”，致力于成为“全球领先的时尚科技功能服饰集团”。在羽绒服领域，它已经建立了从品质标准到供应链效率的系统性优势；在时尚科技功能服饰领域，它通过波司登AREAL联名系列、AI研发平台等创新实践，证明了能力。

50年来，产品在变，市场在变，但波司登的品牌、产品、渠道、供应链四条主线始终齐头并进，“温暖全世界”的初心使命从未改变。这四条主线环环相扣的经营体系，让50年前那个不甘心只做代工的创业者，把8台缝纫机做成了定义行业标准的力量。

展望未来，走过半个世纪的波司登又有了新的发展目标，一方面聚焦羽绒服主航道，另一方面聚焦时尚科技功能服饰主赛道，最终希望打造成全球领先的时尚科技功能服饰集团。